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损失厌恶心理对基金赎回行为的非线性影响

引言

在居民财富管理需求持续增长的背景下，公募基金已成为大众投资的重要工具。投资者的赎回决策不仅影响个人资产配置效率，更关系到基金市场的流动性稳定与机构运作。传统金融理论假设投资者是“理性经济人”，认为赎回行为仅由预期收益、风险水平等客观因素驱动；但行为金融学研究发现，心理因素尤其是损失厌恶，会显著干扰决策过程（ThalerSunstein,2008）。值得注意的是，现有研究多关注损失厌恶的线性影响，即“损失厌恶程度越高，赎回可能性越大”，却忽视了一个关键现象：当损失幅度、持有时间或市场环境变化时，损失厌恶对赎回行为的作用强度甚至方向可能发生改变。这种非线性特征不仅挑战了传统模型的解释力，更对投资者教育、基金产品设计及市场监管具有重要启示。本文将系统探讨损失厌恶心理对基金赎回行为的非线性影响机制，为理解投资者行为提供新视角。

一、损失厌恶心理与基金赎回行为的理论基础

（一）损失厌恶的概念与行为特征

损失厌恶是行为经济学的核心概念之一，由Kahneman与Tversky（1979）在前景理论中首次明确提出。其核心内涵是：人们对损失的敏感度远高于同等幅度的收益，损失带来的负效用约为等量收益正效用的2-2.5倍。这种心理特征会导致投资者在决策中表现出“避损倾向”，例如更倾向于持有亏损资产以避免“确认损失”的痛苦（处置效应，ShefrinS