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损失厌恶对股票卖出决策的影响实证研究

一、引言

在传统金融学框架下，投资者被假定为理性决策主体，会基于资产未来收益的客观评估做出最优买卖决策。然而，现实中的股票市场却频繁出现“过早卖出盈利股、长期持有亏损股”的非理性现象。这种被称为“处置效应”的行为偏差，其背后的核心心理机制正是“损失厌恶”——由行为金融学奠基人Kahneman与Tversky提出的经典理论，指人们对损失的痛苦感知远强于同等收益的快乐感知，且这种不对称性会显著影响决策（KahnemanTversky，1979）。

股票卖出决策作为投资者资产配置的关键环节，既受市场信息、宏观经济等客观因素影响，更与投资者心理特征紧密相关。近年来，随着行为金融学的兴起，损失厌恶对金融决策的影响成为研究热点，但现有研究多聚焦理论机制探讨，针对卖出决策的实证检验仍需深化。本文通过结合理论分析与实证数据，系统探讨损失厌恶如何作用于股票卖出行为，以期为投资者理性决策提供参考，也为市场监管与投资者教育提供理论支撑。

二、损失厌恶的理论基础与金融决策关联

（一）损失厌恶的内涵与行为特征

损失厌恶是前景理论（ProspectTheory）的核心假设之一。Kahneman与Tversky（1979）通过大量实验发现，人们在面对收益与损失时的价值函数呈现不对称性：收益区域的价值函数呈凹性（风险厌恶），损失区域的价值函数呈凸性（风险寻求），且损失带