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投资者处置效应的实证研究——以A股个人投资者为例

一、引言

在金融市场中，投资者的决策行为往往并非完全理性。行为金融学的兴起，打破了传统有效市场假说中“理性人”的假设，将心理学、社会学等视角引入投资决策分析。其中，“处置效应”（DispositionEffect）作为行为金融学的核心现象之一，自被提出以来便成为研究投资者非理性行为的重要切入点。所谓处置效应，是指投资者倾向于过早卖出盈利的股票，而长期持有亏损股票的行为偏差（ShefrinStatman,1985）。这种非理性操作不仅可能导致投资者错失收益机会，更可能放大市场波动，影响金融市场的资源配置效率。

A股市场作为全球最大的新兴股票市场之一，具有显著的“散户主导”特征——个人投资者数量占比超过90%，交易金额占比长期维持在80%以上（中国证券登记结算有限责任公司统计数据）。相较于机构投资者，个人投资者往往存在信息获取能力弱、专业知识不足、情绪易受市场波动影响等特点，其决策行为更易受到心理偏差的干扰。因此，以A股个人投资者为样本研究处置效应，不仅能深化对行为金融理论的理解，更能为投资者教育、市场监管政策制定提供实证依据。本文将结合理论分析与实证检验，系统探讨A股个人投资者处置效应的表现特征、形成机制及影响因素。

二、处置效应的理论基础与文献回顾

（一）处置效应的概念界定与经典理论解释

处置效应的概念最早由Shefrin和