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利率互换合约中的信用风险度量——以久期为例

一、引言

在金融衍生品市场中，利率互换作为管理利率风险的核心工具，其交易量与参与主体规模持续扩大。对于金融机构、企业等市场参与者而言，利率互换不仅能帮助锁定融资成本或资产收益，还可能因对手方违约面临信用风险。如何科学度量此类信用风险，成为风险管理实践中的关键问题。久期作为衡量金融工具利率敏感性的经典指标，自Macaulay提出以来，已广泛应用于债券定价与利率风险管理领域（Macaulay，1938）。近年来，学者与从业者逐渐将其扩展至利率互换等衍生品的信用风险度量中，通过分析合约价值对利率变动的敏感度，间接评估违约时的潜在损失。本文将围绕利率互换合约的信用风险特征，结合久期的理论内涵与应用方法，系统探讨久期在信用风险度量中的作用机制与实践价值。

二、利率互换合约与信用风险的基本关系

（一）利率互换的运作机制与核心特征

利率互换是交易双方约定在未来一定期限内，按约定本金交换不同计息方式利息的金融合约，最常见的形式是固定利率与浮动利率的互换（Hull，2009）。例如，一方定期支付固定利息，另一方支付基于市场参考利率（如SHIBOR）的浮动利息，双方仅交换利息差额，不涉及本金转移。这种机制使得利率互换的价值主要依赖于市场利率的动态变化：当市场利率上升时，固定利率支付方的负债成本相对更低，合约对其的价值升高；反之，市场利率下降时，浮动利率支付方