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期权定价的Black-Scholes模型波动率输入选择

一、引言

（一）Black-Scholes模型在期权定价中的核心地位

作为现代金融工程领域的里程碑式成果，Black-Scholes模型为期权定价提供了一套系统性的分析框架，自诞生以来便成为全球金融市场参与者进行期权定价、风险管理和投资决策的核心工具之一（BlackScholes，1973；Merton，1973）。该模型通过对标的资产价格运动规律、无风险利率、期权到期时间等变量的假设，构建了期权价格与各输入变量之间的量化关系，大幅降低了期权定价的复杂度，推动了期权市场的规模化发展。

（二）波动率输入对定价结果的关键影响

在Black-Scholes模型的所有输入变量中，波动率是最具争议性和挑战性的变量之一。与标的资产价格、行权价格、到期时间、无风险利率等可直接从市场获取的变量不同，波动率无法通过观测直接得到，且其取值会直接决定期权价格的高低——即使其他变量完全一致，波动率的微小差异也可能导致期权定价结果出现显著偏差（Hull，2018）。例如，某只股票的平值看涨期权，若波动率估计值相差10个百分点，其定价结果可能相差20%以上。因此，选择合适的波动率输入，是确保Black-Scholes模型定价准确性的核心环节。

（三）波动率输入选择的研究意义与现实价值

现实金融市场中，波动率的时变性、市场预期的异质性以及数据可得性的差