股利增长模型与普通股资本成本估算方法探讨.pdfVIP

2.股利增长模型

（1）计算

股利增长模型假定股利以固定的年增长率递增，则普通股资本成本的计算为：

（2）股利长期平均增长率的估计

①增长率

即根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率。由于投资者是长期持有的，需要长期的平均增长率，因此几何平

均增长率的计算结果更符合逻辑。算数平均适合在某一段时间持有的情况。

【老贾点拨1】算数平均法和几何平均法计算股利年平均增长率。某公司2012年至2016年每年支付每股现金股利分别为

0.16元、0.19元、0.2元、0.22元和0.25元。

（1）算数平均法计算股利年平均增长率为：

（2）几何平均法计算股利年平均增长率为：

【老贾点拨2】有了平均增长率，就可以根据股利增长模型计算股权股权资本成本。通常需要根据计算出来的增

长率和股权资本成本，利用估价模型和各年股利，计算一系列模型预测的股价，并将实际股价与模型预测股价进

行相关性分析，选择相关性股利增长率。

另外，由于股利支付与公司所处的生命周期有关，所以，