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资产定价中的CAPM模型Beta系数的时变性分析

一、引言

（一）CAPM模型与Beta系数的核心地位

资本资产定价模型（CAPM）是现代金融理论的基石之一，由Sharpe（1964）、Lintner（1965）和Mossin（1966）分别独立提出，该模型首次系统性地阐述了资产预期收益与系统性风险之间的线性关系。在CAPM框架中，Beta系数是衡量资产系统性风险的核心指标，它反映了资产收益相对于市场组合收益的波动程度，是投资者进行资产定价、风险评估和投资组合构建的重要依据。传统CAPM模型假设Beta系数是固定不变的常数，这一简化假设为早期金融研究和实践提供了便利，但随着金融市场的发展和研究的深入，学者们逐渐发现现实中Beta系数并非恒定，而是会随时间发生显著变化，这一特性被称为Beta系数的时变性。

（二）Beta系数时变性研究的现实意义

Beta系数的时变性直接挑战了传统CAPM模型的核心假设，若忽视这一特性，会导致资产定价偏差、风险评估失效以及投资组合绩效下滑。因此，深入分析Beta系数的时变性成因、探索有效的实证检验方法，并将其应用于资产定价和投资实践，具有重要的理论价值和现实意义。早期学者Blume（1975）通过对美国股票市场的实证研究发现，单个股票的Beta系数会随着时间推移向市场平均Beta回归，这一现象揭示了Beta系数的动态变化特征，开启了Beta时变性研究的