嘉化能源核心业务盈利稳健，周期板块阶段性承压.docx

购，合计分红及回购金额达9.88亿元，占当年归母净利润的比率约100；

其中现金分红和回购注销金额合计8.57亿元，约占当年归母净利润的87；凸显了公司对股东利益的高度重视和充足的现金流信心。未来随着大规模资本开支高峰已过，稳定的分红和回购政策有望延续。按当前股价测算，公司分红加回购注销金额合计对应股息率约7.20。

风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、关税及汇率变动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价格及盈利能力下滑的风险。

投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。

PVC受原料乙烯价格上涨影响，毛利水平或将持续低迷，谨慎