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乖宝宠物深度报告：国产宠食龙头，产品结构持续升级，成长空间广阔.docx

乖宝宠物深度报告：国产宠食龙头，产品结构持续升级，成长空间广阔.docx

    投资案件

    投资评级与估值

    预计公司2025-2027年营业收入65.6/80.5/97.2亿元，同比增长25.1%/22.7%/20.8%；归母净利润7.0/9.0/11.1亿元，同比增长12.3%/28.4%/23.7%；对应PE30.5X/23.7X/19.2X。相较可比公司，公司以6.2%市占率位居国产宠食品牌第一，收入增速最快、盈利改善最为显著，业务结构与市场地位与以OEM为主的可比公司存在较大差异，成长性突出，理应享有一定估值溢价。维持“买入”评级。

    关键假设点

    收入方面，主粮受弗列加特放量与后续8万吨高端主粮产能投产驱动，2

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