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城投行业

大公国际：从上交所3号指引修订看城投公司转型

公用二部|宋玉丽|0102025年4月**日

2025年3月28日，上交所发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规

则适用指引第3号——审核重点关注事项（2025年修订）》，在2023版审核标

准的基础上进行修订，对公司债券（含企业债券）的发行审核提出新的监管要求。

在化债政策倒逼城投公司转型的大背景下，此次公司债券的审核指引修订对城投

公司的转型、增强市场化经营能力、防范债务风险等方面提出了更高的要求。

一、对资产中应收款和存货比例的要求直指城投转型难点

本次修订新增对特定情形发行人总资产构成（拟开发土地、待结算的基础设

施代建项目、应收和预付地方政府或与政府相关联的企事业单位款项的金额和占

比）、主营业务收入构成（市政基础设施建设和土地开发整理、公益性住房建设

等业务收入的金额和占比，及贸易业务和来自上市公司子公司的收入金额和占

比）、净利润（地方政府补贴的金额和占比）的核查和信息披露要求。

在资产构成