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中小企业板股票的规模因子定价效果

一、引言

在现代金融市场中，资产定价理论始终是学术界与实务界关注的核心议题。作为资产定价模型的重要组成部分，规模因子（SizeFactor）自被提出以来，便因其对股票收益的显著解释力成为研究焦点。所谓规模因子，通常指上市公司市值规模与股票预期收益之间的关联性，经典研究中常表现为“小公司效应”——即市值较小的公司股票长期收益高于大公司股票（Banz，1981）。

中小企业板作为我国多层次资本市场的关键一环，自设立以来便承担着服务成长型中小企业、推动经济转型升级的重要使命。与主板市场相比，中小企业板上市公司普遍具有规模较小、成长性高、经营风险相对集中等特征，这些特性可能对规模因子的定价逻辑产生差异化影响。研究中小企业板股票的规模因子定价效果，不仅有助于深化对我国特色市场环境下资产定价规律的认识，也能为投资者优化资产配置、监管部门完善市场机制提供理论支撑。本文将围绕规模因子的理论基础、中小企业板的市场特征、定价效果的实证表现及影响因素展开系统分析。

二、规模因子的理论基础与市场定价逻辑

（一）规模因子的提出与经典理论

规模因子的研究可追溯至20世纪70年代末。Banz（1981）通过对美国股市1936-1975年数据的实证分析，首次发现市值规模与股票收益呈显著负相关关系，即小市值公司股票的长期平均收益显著高于大市值公司，这一现象被称为“小公司效应”。此