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金融行业资管部基金经理资产配置手册

第一章宏观环境与宏观经济周期研判

1.1国际宏观形势与地缘政治影响

当前全球地缘政治格局正经历深刻重构，俄乌冲突的长期化及中东局势的动荡，使得能源与粮食供应链的稳定性面临严峻挑战。国际能源署（IEA）数据显示，自2022年以来，全球石油价格波动幅度较历史同期平均高出35%以上，这种非周期性的剧烈波动直接推高了全球主要资产定价模型中的风险溢价，迫使全球投资者重新评估长期资产配置的安全边际。美国大选周期临近，政策不确定性已成为影响国际资本流动的关键变量。历史经验表明，在选举年，全球新兴市场国家往往面临政策转向风险，导致资本在美元资产与非美元资产间进行剧烈配置调整。例如，2023年10月美国大选前后，全球外汇储备中美元占比一度下降1.2%，反映出避险情绪对全球流动性面的压制作用。全球主要发达经济体之间的货币错配问题依然突出，欧元区和日本央行在宽松周期内持有的大量美元债务构成了潜在的债务违约风险敞口。国际货币基金组织（IMF）警告，若全球主要央行同步退出宽松政策，将引发全球范围内的流动性紧缩，进而导致全球股市和债市出现“去杠杆”式调整。供应链重构带来的地缘摩擦成本正在向企业端传导，导致全球制造业PMI指数连续两个季度低于荣枯线。这直接反映了全球贸易保护主义抬头，跨国公司纷纷调整供应链布局，增加了全球贸易结算的复杂性和不