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金融行业证券部分析师证券研究报告手册

第1章

宏观政策与市场环境

1.1宏观经济运行与政策导向

当前中国GDP增速稳定在4.8%左右，PPI同比负增长但环比回升至0.3%，表明工业品价格企稳，企业盈利修复信号增强。居民消费价格指数（CPI）连续12个月微幅上涨，主要受猪肉价格波动及夏季物价因素驱动，但核心CPI保持低位运行，显示内需结构正在逐步改善。

社会融资规模增量持续保持在1.5万亿以上区间，其中贷款增量占比超过60%，显示信贷资源正加速向实体制造业和科技创新领域倾斜。房地产销售面积同比出现负增长，但存量房交易量保持平稳，反映出市场已从“普跌”转向“结构性调整”，购房需求分化明显。固定资产投资中，高技术制造业投资增速加快至12.5%，而传统房地产投资增速放缓至2.5%，说明投资结构正在发生深刻变化。

货币政策委员会会议明确强调“稳中求进”，通过降准降息工具组合，旨在降低企业融资成本的同时，防范系统性金融风险。

美联储维持利率高位，全球主要经济体通胀数据反复横跳，导致全球资本流动波动加剧，新兴市场面临汇率贬值压力。美元指数近期创出105个月新高，主要受美国非农就业数据超预期及通胀粘性较强等因素影响，对出口导向型经济体形成冲击。

地缘政治冲突导致能源价格波动，布伦特原油价格受红海航运受阻影响，短期内维持在85美元/桶以上的高位区间。全球供