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2025年金融行业投资部分析师投资方案编制手册

第1章

1.1宏观经济周期研判

当前全球主要经济体处于从“高增长”向“高通胀”过渡的滞胀风险区间，美联储加息周期虽已见顶，但降息预期受制于美国经济韧性，导致全球流动性呈现“宽货币紧信用”特征，资产价格波动加剧。国内经济面临需求侧收缩与供给侧结构优化的双重压力，制造业PMI持续徘徊在荣枯线边缘，房地产存量出清与新型城镇化推进是决定GDP增长速度的核心变量。

需重点关注国内“新质生产力”培育成果对传统消费链条的拉动作用，通过数字技术赋能传统服务业，预计2025年国内服务业增加值增速将显著高于工业部门。产业链供应链韧性成为新的安全命题，关键原材料（如稀土、锂矿）价格波动直接影响下游新能源与半导体企业的成本结构，企业需通过锁价机制对冲汇率与大宗商品双重风险。人口结构变化引发的劳动力成本上升与老龄化社会效应，正在重塑制造业的用工模式与薪酬体系，推动“机器换人”与自动化产线成为企业降本增效的必经之路。

政策层面强调“以国内大循环为主体”，通过大规模设备更新和消费品以旧换新政策，预计2025年工业品出厂价格指数（PPI）将呈现先抑后扬的修复态势。

美联储货币政策转向预期已显著弱化，但实际利率仍受制于高通胀粘性，联邦基金利率目标区间预计在3.75%-4.5%之间窄幅震荡，央行资产负债表持续收缩。欧洲央行面临“