金融行业资产管理部资产经理资产配置手册.docxVIP

金融行业资产管理部资产经理资产配置手册

第1章宏观环境与策略框架

1.1全球宏观经济周期分析

我们需要通过观察全球主要经济体的GDP增速与通胀率来定位当前所处的宏观周期阶段。以2023年为例，尽管欧美主要经济体经历了高通胀后的衰退，但全球核心通胀率（CPI）在2023年10月已降至2.6%的历史低位，这标志着全球已进入“滞胀”后的温和复苏期，而非传统的深度衰退期。②我们要对比分析各区域货币政策的分化情况。美联储在2023年12月将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.50%，而欧洲央行则维持利率在4.50%-4.75%的低位，这种“美欧利差”的显著扩大，意味着全球资本正从低利率区域向高利率区域（即美国）进行重新配置，从而推升了以美元计价的全球风险资产估值。接着，我们需深入解读全球资产负债表的变化特征。根据摩根士丹利2023年11月的数据，全球机构净负债率（NPL）在全球范围内首次降至15%以下，这直接导致了全球流动性环境的宽松化，使得债券收益率曲线呈现“倒挂”现象，即长期国债收益率低于短期国债收益率，这对高收益债和股票构成了重要的支撑。④同时，我们要关注全球大宗商品市场的供需格局。在2023年，受地缘冲突和全球需求复苏的双重驱动，全球原油、铜、黄金等大宗商品价格普遍上涨，其中铜价在2023年9月创下历史新