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金融行业投资银行部分析师衍生品交易操作手册

第1章市场环境与宏观政策分析

1.1全球宏观经济走势与利率周期

当前全球主要经济体（如美国、欧洲、日本）正处于加息周期尾声或转向降息周期，美联储联邦基金利率已逼近历史高位，但通胀数据出现显著降温迹象，市场普遍预期美联储将在2024年下半年开始逐步下调基准利率，以抑制过热经济并降低长期利率。依据2023年10月美联储发布的《货币政策陈述》，其核心目标已从单纯的“遏制通胀”调整为“在物价上涨受控的同时实现最大就业产出”，这意味着未来18个月内的降息路径将更为温和，且可能伴随“鹰鸽切换”的波动，即先维持高利率以稳定通胀预期，再快速转向宽松以刺激复苏。

全球主要央行已启动量化宽松（QE）或正态化政策，如美国联邦储备系统通过购买国债、MBS及抵押贷款支持证券，向市场注入数万亿美元的流动性，旨在通过压低长期利率来降低企业融资成本和居民储蓄成本，从而加速资产价格复苏。欧洲央行与日本银行在维持低利率以支持复苏的同时，正密切关注企业盈利改善带来的通胀反弹，若未来企业盈利超预期，欧洲央行可能重新评估其紧缩政策的必要性，甚至考虑提前重启加息循环。新兴市场国家普遍面临高利率环境带来的资产价格泡沫风险，例如巴西、印度等国因利率高企导致本币大幅升值，引发外汇储备流失和资本外流压力，因此需警惕资本流动剧烈波动对汇率和股市的双重冲击。