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证券研究报告?公司深度报告中国GEV走向世界——东方电气深度报告（600875.SH、1072.HK）发布日期：2026年3月4日

摘要：核心观点：公司是电源装备龙头，在国内煤电、水电、核电、燃机、风电电源设备领域市占率分别达33%、40%以上、33%、75%、5-10%；北美缺电给公司带来自主燃机出口发达国家机遇，供需缺口之大足以支撑本轮30年一遇的燃机周期下中国燃机开始进入全球供应；我们测算公司燃机出海业务整体价值有望达到千亿，甚至数千亿；主业预期差来自对增长的质疑、对后服务的忽视，东方电气业务的多元化和存量服务的增长逐步消除了电源新增装机的周期性，而市场当前仍然把公司作为周期股看待，这是主业最大的预期差，我们认为主业25-30X估值更为合理；整体来看，给予东方电气2026年目标市值2000-2500亿元，后续伴随服务业务逐步定价，公司市值具备继续向上空间。报告要点一：?北美缺电给公司带来自主燃机出口发达国家机遇，燃气轮机出海业务整体价值有望达到千亿，甚至数千亿?重型燃气轮机被誉为装备制造业“皇冠上的明珠”，是能源领域的核心设备，燃气轮机代表着一个国家顶级的科研能力和尖端制造技术。近年来，公司燃机收入占比约为7%，毛利占比约为5%，当前公司燃机收入绝大部分来自向国内市场销售重型燃机（和三菱合作产品，核心部件引进燃机）；2009年，东方电气率先在国内开展具有完全自主知识产