全文可编辑-房地产行业2026年投资策略分析报告：核心城市先行，龙头弹性十足.pptxVIP

证券研究报告核心城市先行，龙头弹性十足房地产行业2026年春季投资策略2026.3.18

投资要点：日美借鉴：核心城市房价企稳决定龙头房企的股价拐点和弹性。通过日美经验，我们认为：1）城市房价止跌回稳有先后，核心城市止跌明显?????领先于全国；其中日本东京房价领先全国约5年；美国旧金山为首6城房价领先全国约3年。2）龙头公司股价跟踪的是核心城市房价、而非全国房价，呈现龙头股价底→核心城市房价底→全国房价底的传导路径，日本三井和三菱2003-2007年股价最大涨幅分别509%、488%，股价启动领先东京房价9个月；美国霍顿、莱纳2009-2010年股价最大涨幅分别151%、202%，股价启动领先旧金山房价3-4个月。3）核心城市领先止跌源于人口流入，推动居民资产负债表输入性改善，日本东京、美国旧金山、中国香港等城市都是如此。4）危机后日美龙头房企的市占率大幅提升，同期营收和利润实现大幅增长，经营效益显著提高，实现ROE改善、并估值提升。中期分析：行业量价已深度调整或预示底部临近和政策必要性。在房地产经历了4年半后的深度调整之后，目前全国房地产前端指标（拿地、开工和销售）累计降幅达6-8成，其中开工累计降幅高达75%、已经超过美日德三国的平均降幅70%；目前全国二手房房价累计跌幅达41%（其中一线城市平均跌幅达约40%），显著超过1970年至今42个国家63次危机的平均房