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行为金融投资者注意力与盈余公告漂移关系

一、核心概念与理论基础

（一）盈余公告漂移的内涵与传统理论困境

盈余公告漂移是资本市场中广泛存在的异常收益现象，指上市公司发布盈余公告后，股价会朝着盈余信息指向的方向持续波动一段时间，而非在公告当日就完全消化信息并达到均衡价格。这一现象最早由Ball和Brown通过对美国资本市场的长期实证研究发现，他们指出，当上市公司发布超出市场预期的正向盈余信息时，股价会在公告后的数周甚至数月内持续上涨；反之，发布低于预期的负向盈余信息时，股价会持续下跌（BallBrown，1968）。

在传统金融理论框架下，有效市场假说占据核心地位，该理论认为资本市场中的信息会被投资者迅速且无偏地纳入股价，因此盈余公告的信息应该在公告日当天就完全反映在股价中，不会出现后续的持续漂移。但数十年的全球资本市场实证研究反复验证了盈余公告漂移的存在，甚至在成熟资本市场中，这一现象也长期难以消除，这使得传统金融理论陷入了难以突破的困境。学者们逐渐意识到，传统理论对投资者完全理性的假设与现实严重不符，必须从投资者的非理性行为出发，寻找盈余公告漂移的合理解释，行为金融理论由此成为研究这一现象的核心视角。

（二）行为金融视角下的投资者注意力理论

行为金融理论突破了传统金融的理性人假设，认为投资者的认知能力和注意力资源是有限的，他们无法对市场中涌入的海量信息进行全面、及时、无偏差的处