全文可编辑-商贸零售行业2026年投资策略分析报告：高端消费回暖.pptxVIP

证券研究报告行业报告：行业投资策略2026年01月05日商贸零售2026年度投资策略之一：高端消费回暖了吗？

摘要?25Q3以来国内高端消费呈现出复苏态势：①海南离岛免税：9月销售额同比转正、客单价增长拉动效应强，11月新政实施后首周离岛消费势头延续。②：拐点或现。③奢侈品中高端美护高端地产：25Q3出现亚太销售转正的积极信号。弱化同期基数影响来看高端消费复苏趋势亦走强。?我们认为高端消费复苏信号值得重视，高端消费恢复：①高净值人群对高端消费形成核心支撑，高净值人群规模保持稳健。②高净值人群财富增长更高的边际消费倾向。③高端消费结构变化——从传统奢侈品转向更具体验感和服务价值的消费，精神层面的满足成为增长核心动力。?本土品牌正在提升高端消费市场份额，共同参与国内高端市场发展。基对于中国市场偏好更深刻的理解，距离中国消费者更近，供应链端的升级等。Z世代年轻消费人群对高端消费贡献逐步提升，也为高端国货品牌发展带来机遇。?国内更多的高端消费子行业正在进行本土化：本地品牌较早渗透的高端消费领域包括珠宝、酒和美食、酒店，本土品牌正在提升市占率的领域包括美妆、高端设计、汽车、成衣、鞋。?我们看好化妆品、黄金珠宝、免税在高端消费复苏趋势中的成长性。美护受益于国货品牌价值突围、核心技术升级和渠道变革，黄金珠宝中高端金饰品牌正在快速崛起、破圈并有望实现中国传统工艺、中国传统文化出海，免税受