全文可编辑-社会服务行业市场前景及投资研究报告：国内高端消费提升，富人资产修复.pptxVIP

华福证券证券研究报告|行业深度报告社会服务行业评级强于大市（维持评级）2026年2月25日2H25国内高端消费显著提升，富人资产修复背景下有望延续增势

华福证券投资要点?高端消费市场整体企稳回暖，大中华区复苏动能强劲。?2025年下半年起，主要奢侈品集团在亚太区（剔除日本）的销售增速显著改善，LVMH、历峰等集团增速在连续7个季度后首次转正。中国区市场的改善已成为全球奢侈品集团业绩修复的关键变量，各大品牌普遍看好中国市场的长期潜力。国内高端商场零售额增速亦在下半年显著提升。2025年恒隆地产内地商场租户零售额同比增长4%，日均客流量创历史新高；太古地产旗下多数商场在下半年显著提速，其中上海兴业太古汇凭借标志性项目“路易号”拉动，零售额大增49.6%。?财富效应驱动高端消费需求回升，高频指标印证修复。?富人资产增速、海南离岛免税数据、澳门业数据、高档酒店数据等可做高端消费高频跟踪；二奢数据反映大众人群需求，与高端消费同向变动；奢侈品公司季度业绩表现、高端商圈（恒隆、太古等）零售额增速可做为高端消费情况后验指标。其中富人资产增速（t-1期）对奢侈品业绩具有领先预测价值，随着股市及投资收益改善，高净值人群消费意愿已实质性回暖，可在瑞士钟表对华出口转正、澳门印证。毛收入逐季加速复苏以及高端酒店RevPAR的增长中得到?投资建议：关注高端商业地产及奢侈品标的?在富人资产增速修复背景下