全文可编辑-食品饮料行业市场前景及投资研究报告：肉奶周期共振，盈利改善可期.pptxVIP

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●原奶价格持续磨底，行业亏损时间较长。截至2026年2月26日，生鲜乳均价3.03元/公斤，同比-1.9%，环比持平。2021年，原奶价格步入下行通道，已连续下跌超过4年，跌回2010年水平。2025年下半年以来，原奶价格持续低位，维持在3.02-3.04元/公斤震荡，处于成本线以下。以山东省为例，截至2025Q4，奶牛养殖头均利润-810元，连续亏损三年，资金压力较大。图：生鲜乳均价图：山东奶牛养殖头均利54.03.53.02.52.00-500-1000-1500-2000-2500奶牛头均利润（元/头）生鲜乳平均价（元/公斤）资料：Wind，东海证券研究所资料：山东省畜牧兽医局，东海证券研究所

●奶牛产能持续去化。牧场亏损加速产能出清，2024年奶牛存栏下降约30万头；2025年奶牛存栏下降25万—30万头，两年奶牛存栏累计去化约9%。预计2026年奶牛产能继续去化，行业供需更加均衡。2025年TOP40集团存栏约309万头，同比基本持平，中小牧场加速出清，集团场放缓扩张节奏，规模化程度进一步提升。●部分以售卖散奶为主的小规模养殖场近期涨价明显，个别地区散奶价格达到3.3-3.4元/公斤，原奶供需边际改善。图：top40奶牛养殖集团存栏图：奶牛存栏量持续下降6806606406206005805604%350300250200