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资产定价：行业因子在资产定价中的解释力

一、引言

资产定价是金融研究的核心命题之一，其本质是探索资产收益的驱动因素与内在规律。从早期的资本资产定价模型（CAPM）到多因子模型的兴起，学者们始终在寻找能够有效解释资产收益横截面差异的关键变量。在这一过程中，行业因子逐渐进入研究视野——无论是传统制造业的周期波动，还是新兴科技行业的成长溢价，不同行业的资产表现往往呈现显著分化。这种分化不仅反映了行业特有的供需结构、竞争格局与政策环境，更可能蕴含着未被传统因子（如市场、规模、价值）完全捕捉的系统性风险。

本文将围绕“行业因子在资产定价中的解释力”展开探讨：首先梳理行业因子的理论基础，阐明其作为系统性风