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2025年证券行业资管部基金经理投资组合管理手册

第1章

1.1全球宏观经济周期与政策导向分析

当前全球主要经济体正处于从“高通胀”向“软着陆”或“温和通胀”过渡的关键窗口期，美联储货币政策已从激进加息转向维持利率高位以抑制通胀，预计2025年12月后可能开启降息周期，这将直接推高全球类固收资产价格并降低股市估值预期。欧洲央行在2024年大幅降息后，2025年其政策路径高度依赖通胀数据的粘性，若欧洲经济陷入“滞胀”风险，欧洲主权债券收益率曲线将呈现显著的正向斜率，这对依赖美元计价的全球资管组合构成双重压力。

美国通胀数据显示出显著的U型”特征，核心CPI在2025年Q1至Q3期间呈现温和回落态势，这为美联储2025年12月20日左右启动降息提供了坚实的数据支撑，预计2025年11月至12月将迎来第一轮降息落地。全球主要央行（如ECB、BOJ）的量化宽松（QE）或负利率政策在2025年面临边际收紧压力，日本央行在2025年10月已宣布正式结束负利率政策，标志着全球流动性紧缩周期正式开启。地缘政治冲突（如俄乌冲突、中东局势）持续加剧，导致全球供应链重构加速，大宗商品价格波动剧烈，这要求资管部在2025年构建的防御型组合中必须配置足量的黄金及非美货币资产以对冲汇率风险。

2025年全球气候治理框