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行为金融中过度交易的测量（turnoverratio）

引言

在传统金融学框架下，投资者被假定为理性决策主体，其交易行为围绕信息套利和风险对冲展开，市场有效假说（EMH）认为价格已充分反映所有可获得信息，频繁交易难以获得超额收益。然而，行为金融学通过大量实证研究发现，现实中的投资者普遍存在“过度交易”现象——即交易频率与规模显著超过理性决策模型的预测水平，最终导致投资回报受损（Odean，1999）。如何科学测量这一非理性行为，成为理解市场异象、优化投资者教育及完善监管政策的关键环节。其中，换手率（turnoverratio）作为最核心的测量指标，自20世纪90年代起被广泛应用于学术研究与市场