2025年金融行业投行部投行经理项目投研手册.docxVIP

2025年金融行业投行部投行经理项目投研手册

第1章宏观政策与利率环境研判

1.1全球货币政策周期演变

当前全球主要央行正处于降息周期的关键转折点，美联储已正式开启降息路径，标志着全球流动性周期的下行阶段正式进入尾声，此前长达近两年的紧缩周期已结束。欧洲央行（ECB）与日本央行（BOJ）紧随其后，分别在2023年底至2024年初大幅下调基准利率，显示出欧洲和日本经济面临类似的中国式资产负债表衰退压力。

英国央行（BoE）也在2024年8月宣布启动降息程序，表明主要发达经济体的货币紧缩周期已全面结束，全球利率中枢有望在2025年进一步下移。新兴市场国家如印度、土耳其等国虽受地缘政治影响，但内部通胀回落趋势明显，多数央行已启动降息，全球范围内“去美元化”趋势加速，美元计价资产吸引力相对减弱。新兴市场内部出现分化，部分国家因面临资本外流压力而选择维持高利率以抑制通胀，而部分国家则利用宽松货币政策进行大规模债务重组和主权债务债务置换。

全球货币政策周期演变呈现出“先欧后美，后新兴市场”的传导特征，2025年将是全球流动性从紧转松、资产价格由跌转涨的关键年份。

1.2国内财政货币政策协同

中国央行在2024年9月宣布启动降准操作，将1年期和3年期抵押补充贷款（PSL）利率下调，标志着国内货币政策进入宽松周期。2024年