宏观深度：股票合理估值的微观基础-260506-诚通证券.pdfVIP

2026年05月06日

宏观经济

股票合理估值的微观基础

宏观深度

“9·24”以来，中国股票市场趋势性改善，市盈率PE、市净率PB等

估值指标也上升至了较高位置。万得全APE（TTM）、PB分别从2024年9

月24日的15.6、1.3上升至2026年4月末的23.8、1.9，分别处于过去五年

邢曙光（分析师）

100%、80.4%分位数，过去十年99.2%、62.9%分位数。然而，股票的PE、

xingshuguang@

PB等估值指标合理值受到经济结构影响，是不断变化的，不一定存在“均登记编号：S0280520050003

值回归”。

股票估值提升的核心是市场势力增强，并使超额利润增加。市场势力增

强的来源既可以是传统经济市场集中度上升，也可以是新经济的天然优势。