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Black-Scholes模型对股息调整的期权定价

一、Black-Scholes模型的基础与股息调整的必要性

（一）Black-Scholes模型的核心假设与原始框架

Black-Scholes模型自诞生以来，一直被视为期权定价领域的里程碑式工具。该模型由费雪·布莱克（FisherBlack）与迈伦·斯科尔斯（MyronScholes）于1973年提出，并由罗伯特·默顿（RobertMerton）进一步完善（BlackScholes，1973；Merton，1973）。其核心逻辑是通过构建包含标的股票与无风险债券的对冲组合，消除期权的价格风险，从而推导出期权价值的动态方程。

原始Black-Scholes模型建立在一系列严格假设之上：市场无摩擦（无交易成本、无税收）、投资者可无限制卖空、无风险利率恒定且对所有期限有效、标的股票价格遵循几何布朗运动（即收益率服从对数正态分布）、期权为欧式期权（仅可到期行权），且标的股票在期权有效期内不支付股息（Hull，2020）。这些假设简化了市场复杂性，使得模型能够通过偏微分方程推导出解析解，为期权定价提供了标准化的计算框架。

（二）现实市场中的股息现象与模型修正需求

然而，现实金融市场中，多数上市公司会定期向股东支付股息（如现金分红或股票分红），这一行为直接挑战了Black-Scholes模型的“无股息”假设。以股票市场为例，上市公