高成长速冻食品龙头，规模效应构筑护城河.docxVIP

股票报告网安井食品（603345）深度研究公司研究高成长速冻食品龙头，规模效应构筑护城河挖掘价值投资成长食品饮料买入（首次）2018年11月19日目标价：45元证券研究报告东方财富证券研究所【投资要点】证券分析师：陈博证书编号：S1160517120001◆速冻食品千亿市场，竞争格局良性。速冻食品市场规模约1040亿元，过去5年CAGR为11.1%，速冻面米、速冻火锅料规模比约3：1。我国人均年速冻食品消费量10.6kg，接近日本1990年水平，长期增量空间大。目前速冻火锅料制品增速高于速冻面米制品，仍处于品牌化形成期，CR4占比低于20%，公司市占率9.4%遥遥领先。公司2011-17年营收、归母净利润增长CAGR分别为19%/18.9%，规模优势仍在扩大。公司是速冻火锅料第一品牌，龙头优势明显。公司竞争优势主要体现为：1）产品线丰富，产品力强。公司深耕火锅料行业，面米制品差异化竞争，爆款频现，多样化产品组合共同开拓终端渠道。2）上游供货稳定，下游渠道支持力度大。公司把控湖北洪湖优质淡水鱼资源，对上游具有一定话语权。公司“贴身支持”经销商，促进销售快速增长。3）注重长期品牌塑造。公司2016年转变营销侧重点，注重品牌宣传，眼光长远。4）产能全国化布局，持续扩张。“销地产”模式提高物流运输效率，产能扩张短期催化业绩高