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黄金资产的避险属性对传统资产定价模型的补充

一、引言

在现代金融体系中，资产定价模型是投资者进行资产配置、风险管理，以及市场监管者维护市场稳定的核心工具。自资本资产定价模型诞生以来，传统资产定价模型不断演进，从单因子模型扩展到多因子模型，试图更精准地捕捉资产收益的驱动因素。然而，随着金融市场的复杂化与极端事件的频发，传统模型在应对尾部风险、通胀冲击、地缘冲突等特殊场景时，逐渐暴露出其固有局限——这类模型大多建立在市场有效、投资者理性、风险可分散等理想化假设之上，难以解释危机时期资产价格的异常波动，也无法为具有特殊属性的资产提供合理定价逻辑。

黄金作为一种兼具商品、货币和金融属性的特殊资产，其避