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处置效应的行为心理学机制与实证证据

一、引言：从理性假设到行为偏差的认知转折

传统金融理论以“理性人假设”为核心，认为投资者会基于预期效用最大化做出决策，对盈利和亏损的判断完全基于客观收益的边际变化。但在实际市场中，研究者发现了大量与理性假设相悖的现象，其中处置效应便是最具代表性的行为偏差之一。所谓处置效应，指的是投资者倾向于过早卖出已经盈利的资产，同时长期持有处于亏损状态的资产的行为模式。这一现象不仅广泛存在于各类金融市场，还对投资者的收益水平、市场定价效率产生了显著影响。

早在几十年前，Shefrin和Statman就正式提出了处置效应的概念，并指出这一行为无法用传统金融理论解释，必须从行