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2025年基金行业投资部投资经理投资决策执行手册

第1章宏观环境与政策导向研究

1.1宏观经济周期研判

当前全球主要经济体处于“高利率、低增长”的滞胀风险区间，美联储在2024年10月已正式开启降息周期，预计2025年3月将完成首次利率决议，2025年9月可能开启第二次降息循环。这一宏观背景意味着全球流动性将从紧转向适度宽松，为国内资产定价提供了宽松空间，但同时也需警惕通胀粘性可能阻碍经济实质性复苏。国内GDP增速预计维持在4.5%-5.0%区间，受房地产需求收缩与消费意愿复苏不及预期的双重影响，PMI指数虽处于荣枯线以上，但制造业PMI连续多月回落至48点以下，显示企业盈利端承压明显。2025年一季度末，社会融资规模增量同比增速预计回落至1.5%左右，显示信贷投放节奏正在从“大水漫灌”转向“精准滴灌”。

居民收入预期转弱，CPI数据连续两个月同比负增长，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比降幅收窄但仍为负值，导致居民消费意愿低迷。根据测算，2025年居民可支配收入增速预计低于GDP增速，且边际消费倾向显著下降，促使消费结构向服务消费和耐用消费品升级，对服务类基金产品构成利好。企业资产负债表修复缓慢，信贷投放结构以制造业和轻工业为主，但房地产及相关服务业融资需求持续萎缩。2025年中期，银行间市场1年期