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金融行业信托部信托专员信托产品定价手册（执行版）

第一章市场环境与宏观形势

第一节宏观政策导向与监管要求解读

国家层面持续深化“国九条”关于提高上市公司质量、加强信息披露的部署，要求信托公司作为资产管理人，严格遵循“卖者尽责、买者自负”原则，严禁通过不当手段进行利益输送，从而确立了信托产品定价必须基于真实市场价值而非内部人控价的合规基调。证监会发布的《关于规范信托公司开展资产管理业务的通知》（银监发〔2021〕30号）明确提出“穿透式监管”要求，规定信托产品底层资产必须清晰可查，若底层资产涉及高标私募债或非标资产，必须穿透至底层证券进行估值，这直接推动了定价模型从“看报表”向“看现金流”的实质性转变。

央行发布的《关于进一步加强金融稳定工作防范化解重大风险的通知》强调“防范化解地方债务风险”，要求信托资金不得违规流入房地产或用于地方政府隐性债务，这意味着信托产品的定价逻辑需剔除因政策红线导致的资产类别风险溢价，转而聚焦于核心经营性资产的现金流折现。银保监会及国家金融监督管理总局联合发布的《关于进一步加强商业银行理财业务和信托公司资管业务管理的通知》中，对信托产品资金用途的监管力度空前收紧，要求受托人必须对底层资产进行严格隔离，防止资金空转套利，这迫使定价模型必须包含更严格的流动性风险折价因子。监管层强调“资管新规”后“打破刚性兑付”的长期趋势，要求信托公司建立基