地产行业商业不动产REITs个券解读(二)——收租资产系列报告之十四.pptxVIP

商业不动产REITs个券解读(二)

—收租资产系列报告之十四

行业深度报告地产行业强于大市(维持)

•奥莱REIT：唯品会同步布局“基础设施+商业不动产”REITs赛道，其中商业不动产REITs估值略高；砂之船REIT原始权益人砂之船集团拥有丰富奥莱运营经验，拥有新加坡REIT平台，二者均存在双平台并行问题。唯品会、砂之船商业不动产REIT底层资产核心指标大多保持增长态势，其中唯品会郑州项目联营扣率最高，通常意味着更高的品牌议价能力，项目竞争力更强，估值单价亦处于最高水平。从业态对比上看，郑州项目服装服饰和运动户外占比较大，哈尔滨项目超市和影院占有较大面积，砂之船N业态含量高；砂之船联营收入占比较低，电影院业态有待调改为品牌集合店，从而提升坪效；唯品会保底销售额占比较高，具备较强话语权。整体看，砂之船西安项目、唯品会郑州/哈尔滨项目在建筑体量、年销售额、或出租率方面表现优于主要竞品，处于本地头部地位，但砂之船西安项目需关注潜在入市竞品较多情况。我们认为，后续需关注所在城市奥莱数量是否已经趋于饱和、主要产业集团是否布局入驻，目标项目所处竞争生态位等，品牌量级、折扣力度、数量、合作模式等招商门槛为存量奥莱的核心壁垒，单城市承载的奥莱数量及品牌资源有限，如存量项目已建立竞争优势，新奥莱项目很难进入；体量较大即意