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市场表现研究

2025年城投债发行情况和市场表现分析

公共融资部陆奕璇

摘要：2025年城投债延续名单制管理，名单内主体债券余额管理难突破，

名单外主体发行门槛进一步提升，城投债发行端缩量，净偿还趋势加深。全年银

行间品种发行规模降幅更大，净融资转负，交易所品种仍维持净融入状态；城投

债发行期限未显著拉长；发行人进一步向高资质集中，在化债配套政策推动下，

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弱资质主体及AA级发行人维持净偿还状态。发行利差方面，全年城投债在3

月和9月有两次相对明显的利差跳升，主要受债券新增门槛提升、资金面收紧等

影响；期限溢价有所放大，弱资质发行主体更为明显。

分区域看，2025年三分之二的省份城投债发行规模同比进一步下降，江苏、

山东和浙江发行规模领先，湖北、四川、广东、河南等8个省份发债规模亦超两

千亿元，其中仅湖北和安徽发行规模同比实现增长，江西、浙江和湖南发行规模

降幅相对较大。净融资方面，2025年共计13个省份城投债实现净融入，其中广

东净融入规模大幅领先，而江苏、湖南、安徽、重庆、浙江和贵州城投债净偿还

规模相对较大。期限方面，云南和天津发行期限相对偏短，江西、重庆、山东、

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