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PPI何时回正？

证券研究报告宏观深度报告/2025.10.07

核心观点

分析师张伟

SAC证书编号：S0160525060002❖反内卷”能拉动多少PPI？在不考虑价格对需求影响的前提下，较为乐观

zhangwei04@的假设中“反内卷”或难将PPI在今年推升至正增长。况且，尽管包含了价

格在产业链中的传导，但由于没有考虑上游涨价对中下游需求的抑制，静态

分析师任思雨

SAC证书编号：S0160525090006测算可能整体高估了“反内卷”对PPI的影响，进一步确认了PPI同比在年

rensy@内转正或有一定难度。

❖2026年PPI能否回正？除“反内卷”政策外，PPI基期影响亦不可忽视。

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