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金融行业投资部分析师投资研究分析手册

第1章

宏观环境与政策导向

1.1全球宏观经济周期研判

当前全球主要经济体正处于从“高通胀”向“软着陆”过渡的关键窗口期，美联储加息周期虽已见顶，但降息预期受制于全球供应链重构与能源转型成本，预计将在未来18个月维持高位震荡，导致全球流动性呈现“紧平衡”特征，这对国内资产定价构成直接压力。根据国际货币基金组织（IMF）最新预测，全球GDP增速将在2024年回落至2.5%左右，主要受地缘冲突升级及高利率环境导致的消费抑制影响，但新兴市场的复苏动能仍强于发达经济体，需警惕全球需求侧的结构性分化。

在增长预期层面，美国制造业PMI连续两个季度低于50点临界值，显示工业活动处于收缩状态，而欧元区因能源危机导致的工业产出下滑幅度超过3%，显示出全球工业循环的脆弱性，这对以出口为导向的金融投资研究样本选择提出了挑战。全球利率分化加剧，美国国债收益率曲线呈现“陡峭化”特征，而欧洲及日本主要央行的政策利率维持高位，导致全球长期利率中枢上移，使得全球资产价格（如美股、港股）出现显著的估值修复压力，国内需据此调整对海外高息资产的配置策略。全球供应链格局正在经历深刻重构，以“友岸外包”和“近岸外包”为特征的贸易保护主义抬头，导致全球物流成本上升约15%，且关键原材料（如稀土、锂矿）的贸易壁垒显著增加，这直接削弱了全球制造业