中金资产配置手册（全球资产100年).pdfVIP

中⾦公司研究部

资产配置⼿册

全球资产100年

⽂/中⾦⼤类资产研究：李昭，王添翼，杨晓卿

2026年5⽉8⽇

CICCRESEARCH

⽬录

摘要

⼀、地产并⾮过时资产

1.1过去100年地产回报并不低

1.2考虑交易成本与波动率调整后的地产收益

1.3观察区间选择的误区

1.4⽇本地产的启⽰

1.5⼈⼝⽼龄化并⾮地产回报的绝对制约

1.6结论：地产在资产配置中仍具重要价值

⼆、美股并⾮永远例外

2.1⻛险调整后的回报排名

2.2历史视⻆：美股并⾮不可战胜

2.3中国权益资产的⻓期回报

2.4结论：全球宏观重构下的⾮美机会

三、债券并⾮绝对安全

3.1债券的尾部⻛险不容忽视

3.2债券夏普率的周期性与国别分化

3.3中国债券的夏普