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中中金金：：AI行行情情走走到到哪哪一一步步了了？？

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3月底以来，在AI的带领下，美股、A股创业板及韩日股市持续走强，费城半导体指数短短一个月内大涨65%，大幅领跑

纳指（26%）和标普500（17%）。这背后固然有地缘局势未进一步恶化、市场情绪改善因素的提振，但一季度科技股

亮眼的业绩同样功不可没，否则市场也可能会像缺乏产业支撑的恒科一样在低位徘徊。信息技术和通讯服务贡献了标普500

涨幅的77%和一季度盈利增长的67%，也贡献了一季度实际GDP增长的55%。因因此此，，毫毫不不夸夸张张的的说说，，AI“主主导导”了了近近期期市市

场场表表现现，，也也“主主导导”了了盈盈利利与与增增长长。。

图表1：信息技术和通讯服务贡献了标普500涨幅的77%

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

AI如此强劲的回归的确超出不少人预期，要知道，就在一两个季度前，市场还在普遍担忧AI“泡沫”、担心AI对软件行业的冲

击，对就业市场的冲击、还有私募信贷的风险。其实，这些问题一直都还在那里，4月非农数据显示受AI冲击最大的信息技

术和金融行业的就业仍在萎缩。这这充充分分说说明明，，问问题题本本身身并并没没