信息一致性视角下的金融市场定价效率研究.pdfVIP

信息一致性视角下的

金融市场定价效率研究

李泉①

摘要:本文探讨了金融市场定价效率中的信息一致性问题ꎮ作为企业融资的关键工具ꎬ股票和债券

在有效市场中应反映同一企业的基本面状况ꎬ而实际市场中常出现不同程度的不一致现象ꎬ表现为市场中

潜在的非效率现象ꎮ本研究基于Ｍｅｒｔｏｎ的结构信用风险模型分析了股票和债券两个市场价格的一致性ꎬ采

用ＫＭＶ模型计算企业股价所反映的违约距离(ＤｉｓｔａｎｃｅｔｏＤｅｆａｕｌｔꎬＤＤ)ꎬ并计算债券的信用利差(Ｃｒｅｄｉｔ

ＳｐｒｅａｄꎬＣＳ)ꎮ结果显示ꎬ违约距离反映了股市特有的敏感性ꎬ能在特定情形下早于债市反映市场变化ꎬ但

股市的投机性可能导致信息失真ꎮ相对而言ꎬ信用利差更能贴近企业信用风险的真实特征ꎮ整体来看ꎬ中

国股票和债券市场信用风险的定价具有较高一致性ꎬ表明市场定价效率较好ꎮ经营主体对信用风险的警惕

性有助于提高定价的一致性ꎬ但股市剧烈波动可能影响整体一致性ꎮ本文为理解金融市场的定价效率提供

了新视角ꎬ对政策制定者稳定市场具有参考价值ꎮ

关键词:信息