乳业产业链投资逻辑.pptxVIP

畜牧行业|投资逻辑深度研究乳业产业链投资逻辑原奶周期拐点与上下游分化四年奶价下行终迎拐点·伊利蒙牛率先受益·牧场原奶+肉牛双周期共振·2026年度深度研究2026年5月

目录01行业概况与投资摘要02原奶周期：四年下行与触底信号03上游牧场：失血与出清04中游乳企：伊利蒙牛创新高05供需结构：喷粉量断崖下降06政策与外部因素：欧盟反补贴税07产业链利润分配失衡分析08景气展望与周期拐点判断机密·仅供专业投资者参考

投资摘要：原奶周期拐点已至4年下行原奶价格累计跌超30%生鲜乳价格自2021年9月持续下跌至2025年末，2026年2月均价3.03元/kg企稳，券商密集研判拐点已至产能去化奶牛存栏系统性收缩2025年奶牛存栏降3.2%、淘汰20-30万头，喷粉量断崖下降，后备牛加速去化，供给收缩方向明确龙头领先伊利115.65亿净利创新高2026Q1液体乳恢复正增长（+2.3%），伊利20.7亿注资优然牧业锁定上游，蒙牛净利15.45亿同比增13倍2026原奶大年开源证券判断原奶有望在2026H2迎来向上周期，2027-2028年奶价显著回升，上游牧场原奶+肉牛双周期共振释放利润弹性机密·仅供专业投资者参考03

PART01原奶周期：四年下行终迎拐点2021.9-2025.12奶价累计跌超30%·喷粉量断崖下降·2026触底企稳机密·仅供专业投