安琪酵母-从盈利弹性到质量成长 - 再论成本周期与五年新蓝图20260209.pdfVIP

安琪酵母-从盈利弹性到质量成长-再论成本周期与五年新蓝

本次会议围绕安琪酵母的投资价值与深度研究报告展开，欧阳宇与范子泰先后阐

述推荐逻辑、糖蜜成本变化及其对盈利的影响、海外市场与新兴业务驱动的中长

期成长空间，并结合汇率、运费、产能与资本开支等因素进行量化分析，最终给

出目标市值与投资建议，内容如下：

推荐逻辑与背景回顾

开场与前期观点回顾：欧阳宇介绍团队自去年四月发布深度报告，指出安琪酵母

处于成本与折旧下行驱动的盈利新周期，海外市占率快速提升，已居全球第二，“十

五五”期间有望成为全球第一的中国先进制造典范；去年股价在食品板块表现突出，

今年成本下降带来更大盈利弹性，新业务（酵母蛋白、生物新材料、农业微生物）

将驱动未来五年收入翻倍。

报告升级与核心议题：范子泰补充，二五年四月底首篇报告提出“盈利开启新周期、

全球领航新征程”，预判二四年为盈利底部，二五年起成本与折旧回落开启至少两

年上行周期；新报告基于糖蜜价格超预期下行及“十五五”规划，预期未来五年营收

翻倍，并围绕该展望展开分析。

糖蜜成本下行分析

价格走势与供需格局：二五二六榨季糖蜜价格由预期千元跌至740元/吨，阶段性

650元，远低市场预期