股利分配与回购：理论、政策及影响因素综述.pdfVIP

【考点1】股利理论与股利政策

（一）股利理论

1.股利无关论

该理论是基于一些假设，也称完全市场理论。其基本假设：公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解；不存

在的和费用；不存在个人或公司所得税；不存在信息不对称；经理与外部投资者之间不存在成本。

观点：投资者不关心股利的分配；股利支付比率高低不影响公司价值，公司价值完全由其投资政策和获利能力决定。

2.股利相关论

理论主要结论

（1）如果不考虑成本，企业应采取低现金股利比率的分配政策

税差理论（2）如果存在的成本，当资本利得税与成本之和大于股利收益税时，企业采用高现

金股利支付率政策

客户效应理（1）边际税率较高的投资者（高收入投资者）偏好低股利支付率的

论（2）边际税率较低的投资者（低收入投资者）偏好高股利支付率的

“一鸟在

股东更偏好现金股利而非资本利得，倾向于股利支付率高的

手”理论