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资产定价中“动量效应”的跨市场检验

一、引言

在金融学领域，资产定价理论始终致力于揭示资产价格波动背后的内在规律。传统的有效市场假说（EMH）认为，资产价格已经充分反映了所有可获得的信息，因此根据历史价格和交易数据无法获得超额收益。然而，随着资本市场的不断发展，大量实证研究开始挑战这一传统假设，其中“动量效应”的发现无疑是资产定价领域最具影响力的发现之一。所谓动量效应，通常被定义为资产收益率在短期内表现出一定的持续性，即过去表现较好的资产在未来一段时间内继续表现良好，而过去表现较差的资产在未来则倾向于表现更差（JegadeeshandTitman，1993）。这一现象的存在，有力地证明了市场并非完全有效，价格走势中确实蕴含着可以被投资者利用的规律。

随着全球金融一体化的深入，资本在不同国家、不同市场之间的流动日益频繁，单一市场的检验已不足以全面揭示动量效应的成因与机制。跨市场检验应运而生，它通过将研究视野从单一市场扩展到多个市场，不仅能够验证动量效应在不同经济环境下的普适性，还能通过比较不同市场的异同，深入挖掘驱动动量效应的深层经济逻辑。本文旨在对资产定价中“动量效应”的跨市场检验进行系统性探讨。文章首先将回顾动量效应的经典定义与理论起源，随后从股票市场、债券市场以及新兴市场与发达市场的对比等多个维度，详细论述动量效应在不同资产类别和不同区域市场中的表现与特征。通过对这些跨市场