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2025年证券行业投资策略与组合管理手册

第1章

宏观经济与政策导向

1.1全球经济增长周期研判

从2023年全球主要发达经济体的GDP增速来看，美国在经历了2021-2022年的强劲复苏后，2023年受高利率政策持续收紧影响，GDP增速回落至2%左右，显示出明显的“软着陆”特征；欧洲在能源危机缓解后经济韧性增强，但受通胀粘性制约，2023年增速约为0.5%，呈现“滞胀”风险特征；亚洲方面，日本因人口老龄化严重，2023年经济停滞，GDP负增长，显示长期负增长趋势；新兴市场在经历2022年疫情冲击后，2023年部分国家（如印度、巴西）实现正增长，但受地缘冲突和贸易壁垒制约，增长稳定性不足。进入2024年，全球经济进入“再平衡”关键期，主要发达经济体普遍维持高利率政策以抑制通胀，导致全球流动性收紧；新兴市场国家为应对资本外流和利率差收窄，纷纷加息以吸引外资，全球利差空间进一步压缩，跨境资本流动受到显著扰动；部分发展中国家面临债务违约风险上升，全球金融体系风险偏好下降，资产价格波动加剧，投资者需警惕“去杠杆化”带来的系统性风险。

从全球产业链视角分析，2023-2024年全球制造业PMI数据普遍处于收缩区间，全球供应链重构加速，尤其是半导体、新能源等关键领域出现“断供”或“脱钩”苗头，导致全球GDP增长引擎出现结构性分化；发达