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资产定价中Q因子模型在成长股中的定价效果

一、引言

资产定价是资本市场核心研究领域之一，其核心目标是准确评估金融资产的内在价值，为投资者决策、市场资源配置提供可靠依据。传统资产定价模型如资本资产定价模型（CAPM）、Fama-French三因子模型，曾在较长时间内主导资产定价研究，但随着资本市场结构的演变，尤其是成长股在市场中占比逐渐提升，这些模型的局限性日益凸显。成长股通常具备营收增速快、未来成长性预期高、估值波动大等特征，其价值驱动因素与传统价值股存在显著差异，传统模型因未充分考虑成长股的投资行为特征，往往难以准确解释其收益波动与定价偏差。

Q因子模型作为新一代资产定价模型，由张橹等学者基于投资理论提出，核心是将公司投资行为纳入因子框架，弥补了传统模型在投资维度的缺失（张橹等，2015）。近年来，国内学者针对Q因子模型在A股市场的应用展开了大量研究，其中关于成长股定价的探讨成为热点议题。本文将围绕Q因子模型在成长股中的定价效果展开深入分析，先梳理相关理论基础，再从多维度剖析其定价表现，进而探讨局限性与优化方向，最终总结其在成长股定价领域的价值与应用前景。

二、Q因子模型与成长股的理论基础

（一）Q因子模型的核心内涵与构建逻辑

Q因子模型的理论根基源于托宾Q理论，该理论认为公司的市场价值与重置成本的比值（托宾Q）会影响企业的投资决策：当托宾Q大于1时，企业倾向于扩大投资，因为市场