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2025年证券研究分析与操作手册

第1章

宏观市场环境与政策导向

1.1全球宏观经济趋势研判

美联储货币政策周期进入尾声，2024年12月联邦基金利率决议开启降息尾声，预计2025年3-6月将逐步下调联邦基金利率目标区间至4.25%-4.50%，以应对美国通胀数据的回落及劳动力市场疲软的信号。欧美主要经济体GDP增长率自2023年下半年持续下滑，美国2024年GDP增速预计为2.1%-2.3%，欧洲经合组织（G7）平均增速降至1.5%-1.8%，全球主要发达经济体进入深度衰退或软着陆阶段。

全球大宗商品价格呈现显著分化，黄金价格因避险情绪及央行去美元化需求持续上涨，2024年12月金价突破2300美元/盎司大关，2025年预计维持在2350-2450美元区间波动；而铜、铝等工业金属因全球经济放缓及供给过剩，价格中枢下移。全球主要经济体央行资产负债表持续扩张，美国联邦储备系统（Fed）2024年净息差收窄，全球净息差降至0.5%-0.8%的历史低位，流动性充裕但资产价格泡沫风险加剧。全球主要经济体失业率维持在历史高位，美国2024年非农就业数据出现意外疲软，失业率升至4.0%以上，欧洲失业率攀升至10.5%，劳动力市场“软着陆”特征明显，企业用工成本上升抑制了投资意愿。

全球科技巨头（如苹果、微软、