全文可编辑-翰森制药-市场前景及投资研究报告-砥砺前行，创新收获期.pptxVIP

证券研究报告·上市公司深度·医疗保健业·港股公司翰森制药：砥砺前行三十载，迈入创新收获期发布日期：2026年4月19日

核心观点及摘要?翰森制药是国内领先的创新驱动型大型制药企业，创新收入占比已超过80%。我们预计翰森制药创新管线将从核心大单品驱动迈入多领域拓展、新靶点突破、全球化落地的创新价值收获期，2026-28年将有多项创新管线披露关键临床数据、申报上市及实现商业化。尤其是自研HS-20093（B7H3ADC）、HS-20089（B7H4ADC）均已斩获国内外突破性疗法认定，预计分别将于2026年、2027年递交国内上市申请，同时GSK均已开启海外多项3期临床。据此，我们认为，市场对翰森制药的价值定位，需从创新转型标杆，升级为具备全球竞争力的源头创新型大型药企。??在国内大型药企中，翰森制药创新药收入占比超过80%，处于行业领先水平，率先实现创新转型。阿美替尼作为公司核心创新品种，依托丰富的适应症延伸与联合用药布局，持续增强在EGFRmNSCLC中的领先地位。我们估测阿美替尼2025年销售约为60亿元，预计在联合用药协同下国内销售峰值有望达到100亿元。HS-10241（c-MET抑制剂）联用阿美替尼，针对2LMET扩增患者，2026年2月国内上市申请已获受理。HS-20117（EGFR/c-MET双抗）联用阿美替尼针对1L患者的去化疗方案，目前处于3期临床阶段。