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资产负债表革命与宏观经济学新范式

一、引言

二战后形成的主流宏观经济学即“凯恩斯—新古典综合”框架中，金融长期处于边缘位置。宏观分析通常围绕当期流量（产出、消费、投资等）与价格变量（通胀、工资、利率等）展开；金融则被简单化处理——多以“利率渠道”的简化形式进入传导机制，或仅在少数资产定价/无套利关系中被间接反映，从而忽略了金融部门资产负债表结构及其背后的主体间债权债务关系在宏观波动形成机制中的关键作用。这种“简单粗暴”的处理方式在2008年全球金融危机爆发前之所以“管用”，是因为在较长的大稳定（greatmoderation）时期，宏观政策与经验事实在一定程度上掩盖了金融对波动的