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证券投资分析与市场研究指南（执行版）

第1章宏观环境与政策导向分析

1.1全球宏观经济周期研判

当前全球主要经济体处于“滞胀”与“高通胀”交替的过渡阶段，美联储在维持利率高企以抑制通胀的同时，欧洲央行与日本央行已开启降息周期，全球流动性预期由紧转松，这为新兴市场资产提供了估值修复的窗口期。根据IMF最新数据，全球GDP增长率预计将在2024年Q3后放缓至2.5%-3.0%区间，美国实际GDP增速回落至1.8%左右，但美国通胀率仍维持在3.2%的高位，显示经济复苏动力不足，导致全球需求收缩对大宗商品价格形成压制。

需重点关注美国2024年10月公布的非农就业数据，若失业率维持在4.2%以上且制造业PMI连续两个季度低于50，将强化市场对经济衰退的担忧，进而推高避险资产如黄金和国债收益率。欧洲能源危机导致的“滞胀”特征尤为明显，英国天然气价格同比上涨45%，德国工业PMI连续14个月低于50，能源转型带来的成本上升正在抵消绿色金融带来的估值提升，需警惕欧洲股市的业绩兑现困难。亚洲方面，日本央行已宣布正式开启100日元利率下调之旅，日本股市估值已大幅修复，但受企业资产负债表衰退影响，日本经济基本面仍弱于预期，需警惕日元汇率波动对全球贸易链的冲击。

全球供应链重构加速，美国《通胀削减法案》（IRA）及欧盟